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Módulo 3 -  12 Financiamiento (Inversiones)

12.1 ¿Cuáles son los objetivos?
12.2 ¿Cuáles son los procesos claves?
12.3 ¿Quién está involucrado?
12.4 ¿Cuáles son los pasos claves?
12.5 ¿Cuáles son los temas claves?
12.6 ¿Cuáles son los temas claves relacionados con las APPs pro-pobres?
Guía Adicional

Preguntas Claves:



Herramientas
de Referencia:


[11] Selección de Opciones
[13] Financiamiento (Recuperación de Costos)



Etapa de Desarrollo de una APP – Financiamiento (Inversiones)

12.5 ¿Cuáles son los temas claves?

Costo de capital

El costo de capital es diseñado para dar una idea de los costos asociados con las diferentes opciones de financiación – deuda y capital propio o patrimonio.

Es fácil averiguar el coste de la deuda ya que lleva una tasa de interés explícita que es pagada al prestamista. El costo del capital propio es el costo que debe ser pagado a fin de atraer a inversionistas para que inviertan en las acciones de una compañía y mantenerlos interesados en su inversión. Un costo de capital promedio ponderado es el promedio del costo de cada una de estas fuentes de financiación ponderado por su uso respectivo en una situación dada.

Existen muchas fórmulas para determinar el rendimiento financiero de una sociedad. Dos fórmulas generales pueden ser utilizadas para determinar el valor de una inversión:

Inversión = Activos Fijos + Capital de trabajo
Costo de capital = [(Reembolso – Inversión) x 100] / Inversión

Estas dos fórmulas pueden utilizarse para calcular la tasa de endeudamiento por capital propio óptima que es necesaria para financiar un crecimiento adicional o una adquisición.

El patrimonio o capital propio es más costoso que la deuda porque requiere de primas superiores ya que los riesgos y los intereses sobre la deuda son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos y el capital propio no lo son. Sin embargo, a pesar de que la deuda es generalmente menos costosa que el capital propio, una participación a largo plazo en el patrimonio por parte del garante (que a veces también es el operador) garantiza que la administración tiene un interés a largo plazo en el proyecto y que el crecimiento del flujo de caja llevará al incremento del capital. El capital propio también reduce la carga del servicio de la deuda sobre el flujo de caja, elemento éste que puede ser muy importante en la fase temprana del proyecto.

En concesiones completas y en compañías de servicio privadas la generación interna de efectivo puede ser una fuente importante de capital propio para la financiación de inversiones.

Además del costo de capital en sí, el costo de las inversiones privadas incluye:

  • Impuestos y tasas del gobierno: impuestos de aduana, seguro del equipo, registro de la compañía y de vehículos, impuestos sobre ingresos corporativos y sobre bienes inmuebles;
  • Costos de transacción: costos para organizar las alianzas, desde la oferta hasta la negociación de la estructura de la alianza.
  • Costos informales…
    …asociados con estructuras burocráticas y la manipulación política.

Tasas de rentabilidad o de rendimiento

La tasa de rentabilidad sobre el capital invertido (ROI) es la medida del valor evaluado y se expresa como un índice porcentual:

ROI= Ganancia x 100 / inversión

Frecuentemente los inversionistas tienen como parte de sus criterios de inversión, una tasa de rentabilidad mínima aceptable con respecto a una adquisición. La tasa de rentabilidad debe cubrir el costo de la deuda y la financiación del capital propio, o el costo de capital medio ponderado (WACC en inglés) del proyecto.
La inflación, los impuestos, la depreciación y las fluctuaciones de las divisas internacionales también pueden ser considerados. Un método consiste en calcular tanto las Tasas de Rentabilidad Internas (IRR e inglés) como el Valor Presente Neto (NPV), utilizando diferentes flujos de caja y tasas de descuento para determinar el valor real de la inversión.

Los proyectos de inversión deben reconocerse como aplicables si se cumple con una de las siguientes condiciones:

NPV>0 IRR >E (E-Tasa de interés)

Costos de la inversión y operativos

Los costos de capital…
…incluyen los costos para la conformación de activos utilizados para la producción de servicios y productos, y en algunos casos los costos asociados a edificios y terrenos. Los costos de capital en una fórmula arancelaria se componen de los rendimientos y de los gastos de capital.

Costos operativos…
…usualmente llamados gastos de operaciones y de mantenimiento (O&M), son los costos que resultan de las actividades operativas del negocio y del mantenimiento rutinario que se le da a los activos para poder producir y distribuir los servicios.

Requisitos para efectuar préstamos

La medición de los Requisitos para Préstamos se hace con el fin de proveer información acerca de los resultados financieros de las actividades realizadas por la compañía para cumplir con sus funciones, de manera resumida y oportuna.

Estos indicadores son el resultado de un esfuerzo por recopilar y reagrupar información, mucha de la cual ya es de conocimiento del público, pero que había sido publicada por separado o en conjunto en el pasado.

Los requisitos para préstamos por los gobiernos son satisfechos en gran parte con fondos obtenidos en los mercados financieros. Técnicas y políticas en la administración de deudas pueden influir sustancialmente en el funcionamiento de los mercados de capital en el desarrollo de nuevos instrumentos financieros. Como consecuencia de la globalización, los préstamos de los gobiernos provenientes de fuentes fuera de las fronteras nacionales se han vuelto más significativos. Los instrumentos de deuda del gobierno atraen a inversionistas institucionales y grandes inversionistas, y representa una parte importante en los portafolios de los administradores de fondos.

Estructuración Financiera (financiamiento y tarifas)

Una estructuración financiera debe ser desarrollada para cada proyecto. Debe involucrar una combinación de fuentes de financiamiento, asegurada por el flujo de ingresos. Al estructurar las finanzas, existe la necesidad de tener la estructura correcta con respecto a:

  • 1. Combinación de deuda en relación al capital propio.
    Esta es una combinación importante y si está fuera del balance puede significar un riesgo excesivo o un bajo desempeño del potencial de la empresa.
  • 2. Maximización del financiamiento interno.
    Esta es la manera de financiamiento menos costosa para una empresa y se genera internamente con la optimización del flujo de caja y la administración debida del capital de trabajo.
  • 3. Fuentes de financiamiento.
    Esto depende de numerosos elementos, tales como el tipo de industria, la etapa de crecimiento, las necesidades de financiación, etc. Hay un riesgo en obtener financiamiento de numerosas fuentes como lo existe de tener un número muy limitado de financistas. Sin embargo, es importante desarrollar buenas relaciones con los financistas.
  • 4. Clases de instrumentos de financiamiento.
    Ejemplo de estos son los contratos de arrendamiento, las facilidades a corto plazo, la financiación a largo plazo, la deuda perpetua, etc.
  • 5. Condiciones de financiamiento.
    Las condiciones de financiamiento incluyen el período de financiamiento, el programa de pago, la tasa de interés, los costos para establecer y obtener el financiamiento, los convenios y restricciones impuestos a la empresa por el prestamista, el nivel de seguridad requerido y el flujo de información que es requerido por los financistas. Todas estas áreas necesitan ser tomadas en cuenta.
  • 6. Planificación para futuras necesidades empresariales y de financiamiento…
    …es un tema de extrema importancia. No se solicitan préstamos para el presente, sino para el futuro, y en este sentido, la planificación es esencial.
  • 7. Control administrativo de la empresa.
    Es importante que se fije la entrega de informes administrativos y procedimientos de control para garantizar que el financiamiento sea utilizado de manera óptima.

Debido a que la estructuración financiera es un procedimiento complejo, se recomienda enérgicamente la contratación de consultores profesionales.

Finanzas y Presupuestos municipales

Un presupuesto es un plan financiero que resume, en cifras financieras, las actividades planificadas para el año siguiente, en el cual se establecen los costos (gastos) de estas actividades y las fuentes de ingreso para pagar estos gastos.

Hay dos tipos de presupuestos: el presupuesto de operación y el presupuesto de capital:

El Presupuesto de capital…
… trata con grandes costos que se pagan una vez para desarrollar un proyecto, y la manera de cómo se pagará por ello – por ejemplo, la instalación de una tubería de agua en un nuevo poblado.

El Presupuesto de operación…
…trata con los costos día a día para la entrega de servicios municipales – por ejemplo, el salario de los lectores de medidores y el trabajo de mantenimiento del flujo de agua.

Las municipalidades deben garantizar que habrá fondos suficientes para pagar sus gastos planificados si han de “balancear su presupuesto”. Hay varias fuentes de ingresos que pueden ser utilizados por las municipalidades para financiar sus gastos, los cuales pueden ser divididos en financiación de presupuestos de operación y de capital:

A. Fuentes principales de financiamiento de presupuestos de capital
  • Préstamos externos
  • Préstamos internos
  • Contribuciones provenientes de ingresos
  • Subvenciones
  • Donaciones y contribuciones públicas
B. Principales fuentes de financiamiento para presupuestos de operación
  • Cargos por servicios / tarifas
  • Porción equitativa – una suma de dinero que una municipalidad recibe del gobierno nacional cada año.

Administración y valoración de bienes

Administración de Activos/Deudas – es la tarea de administrar los fondos de una institución financiera para alcanzar las dos metas de una institución financiera:

  • percibir un rendimiento adecuado con respecto a los fondos invertidos; y
  • mantener un cómodo excedente de bienes más allá de las deudas.

La administración de bienes abarca un amplio rango de decisiones administrativas, tales como la asignación de capacidades, la compra de bienes/decisiones de arrendamiento y la fijación de precios. En empresas de altos costos fijos como las de manufactura y casi todos los tipos de provisión de servicios, la administración de bienes suele ser uno de los más poderosos elementos en la determinación de la ganancia relativa.

¿Cuáles son los problemas principales?
◊ El costo de capital
◊ Las tasas de rentabilidad
◊ Los costos de la inversión y los costos operativos
◊ Los requisitos para efectuar préstamos
◊ La estructuración financiera
◊ Las finanzas y presupuestos municipales
◊ La administración y valoración de activos

 


 
     
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  01-Iniciando  
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  03-Planificación y organización  
  04-Recopilación de información  
  Módulo 3 -
Etapa de Desarrollo de una APP
 
  05-Identificación de las limitaciones  
  06-Definición de los objetivos de una APP  
  07-Definición de los parámetros (alcance)  
  08-Establecimiento de los principios de una alianza  
  09-Identificación de los actores potenciales  
  10-Establecimiento de los procesos de alianzas  
  11-Selección de opciones  
  12-Financiamiento (Inversiones)  
  13-Financiamiento (Recuperación de costos)  
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