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Módulo 3 -  12 Financiamiento (Inversiones)

12.1 ¿Cuáles son los objetivos?
12.2 ¿Cuáles son los procesos claves?
12.3 ¿Quién está involucrado?
12.4 ¿Cuáles son los pasos claves?
12.5 ¿Cuáles son los temas claves?
12.6 ¿Cuáles son los temas claves relacionados con las APPs pro-pobres?
Guía Adicional

Preguntas Claves:



Herramientas
de Referencia:


[11] Selección de Opciones
[13] Financiamiento (Recuperación de Costos)



Etapa de Desarrollo de una APP – Financiamiento (Inversiones)

12.2 ¿Cuáles son los procesos claves?

El principal indicador de la efectividad de una operación financiera es la rentabilidad del negocio. El tema clave para el sector privado a este respecto es que haya herramientas disponibles para un análisis claro, y la adecuada planificación de las actividades financieras y de inversión en períodos futuros. Por lo tanto, para comparar las ventajas y desventajas, el sector privado debe tener la habilidad de llevar a cabo una evaluación completa del negocio y, por ende, tener acceso a las actividades financieras y operativas de la compañía.

Los procesos claves para financiar una APP incluyen:

  • 1. la definición de las opciones de inversión
  • 2. la evaluación del negocio
  • 3. la evaluación bancaria
  • 4. la administración o manejo de la inversión

1. Definición de las opciones de inversión

Los socios deben estar de acuerdo con la principal forma aplicable y disponible de financiamiento y escoger la más efectiva. Este proceso usualmente se rige por una legislación y práctica general, y requiere una investigación cuidadosa y detallada de cada forma.

A. Financiamiento subsidiado

Los gobiernos nacionales, los donantes internacionales y los institutos financieros especializados (las Instituciones Financieras Internacionales o los bancos de desarrollo local, por ejemplo) generalmente proporcionan subvenciones y préstamos subsidiados a las autoridades locales para financiar los costos de inversión de las instalaciones para la recolección y tratamiento de aguas residuales.

Las siguientes clases de financiamiento subsidiado (o financiamiento blando) pueden ser señaladas:

  • Subsidios de inversión directa como una subvención;
  • Préstamos subsidiados por medio de:
    – subsidio de intereses o
    – garantía de riesgo de crédito;
  • Préstamos subordinados (períodos de pago más largos, riesgos más altos); y
  • Asignación de impuestos, generalmente por medio de descuentos a ingresos gravables a la industria privada para permitirle a las compañías cumplir con los nuevos reglamentos sobre la contaminación.

A través de subvenciones y préstamos subsidiados, se pueden mantener tarifas más bajas para la recuperación de costos. Sin embargo, las subvenciones directas no ofrecen incentivos para mejorar la eficiencia y pueden frenar los esfuerzos por disminuir la contaminación. Como una subvención directa es generalmente expresada como un porcentaje del total de los costos, las áreas más pudientes (grandes ciudades) tienden a beneficiarse relativamente más. Lo mismo ocurre en el caso de los préstamos subsidiados. El financiamiento subsidiado puede ser proporcionado por:

Intermediarios financieros especiales

En muchos países se han establecido bancos estatales de desarrollo o intermediarios financieros con propósitos especiales para responder a las necesidades de financiamiento de proyectos a medio y largo plazo. Los gobiernos pueden también administrar los fondos ambientales que otorgan préstamos y subvenciones a las municipalidades para inversiones en asuntos ambientales. Dichos fondos podrían provenir de fondos rotativos y/o de la financiación multilateral y bilateral.

Instituciones Financieras Internacionales (IFIs)

Las IFI pueden otorgar financiación a bajo costo para proyectos sanitarios. Como instituciones de alta credibilidad, su función clave es la canalizar el financiamiento del mercado de capital internacional para los países en desarrollo beneficiarios. Estas Instituciones otorgan el financiamiento en términos mayormente favorables (por ejemplo, márgenes de interés bajos, períodos largos para rembolsar la deuda), y en muchos casos aceptan los riesgos de crédito del país receptor. Las limitaciones para el uso de préstamos de una IFI son que en muchos casos el requisito las IFI de una garantía del sector público y que los préstamos estén denominados en moneda extranjera, exponiendo así a los proyectos a un riesgo de aceptación.

B. Financiamiento de Mercado

El acceso de los gobiernos locales a mercados de capital (Internacional) a largo plazo y financiación propia mediante la emisión de acciones es limitado por una percibida ausencia de solvencia y una limitada confianza en la capacidad de los gobiernos para rembolsar sus deudas.

Los bancos comerciales no suelen estar muy interesados en préstamos a largo plazo para proyectos sanitarios y de tratamiento de aguas residuales. Ellos exigirán una garantía del sector público, la cual podría no estar disponible. Esto hace que los préstamos comerciales internacionales sean más complejos. Existen varios mecanismos para garantizar los préstamos bancarios – por ejemplo, contratos y documentación para garantizar a los prestamistas que sus fondos serán utilizados para apoyar el proyecto de la manera intencionada; o una hipoteca sobre el terreno o los activos fijos disponibles.

Los bonos municipales para infraestructura garantizan una amortización total en caso de incumplimiento del pago debido en la recaudación de impuestos adicionales y, por ende, sólo están disponibles para los gobiernos. Las obligaciones abonables con ingresos fiscales son garantizadas por los ingresos del proyecto, y dado que existe un mayor riesgo, normalmente ofrecen tasas de interés ligeramente más altas que los bonos del gobierno.

Los países más solventes pueden expedir un bono internacional (respaldado por una garantía soberana). Los requisitos críticos para que un país acceda a este mercado internacional de bonos son: tener buena reputación como gobierno; una política fiscal municipal justa; una garantía adecuada u otros medios para garantizar el riesgo (por ejemplo, regalías provenientes de bienes del estado, ingresos fiscales o garantías de préstamos) para cubrir las divisas extranjeras y otros riesgos involucrados.

C. Atracción de capital privado

Un innovador instrumento financiero utilizado para atraer fuentes de financiamiento es una estructura para agrupar proyectos donde los riesgos de los prestamistas y de los inversionistas se reparten entre varios proyectos. La principal fuente para el pago de la deuda no es el flujo de caja de un solo proyecto, sino el desempeño de varios proyectos. La meta de este proyecto es ganar acceso a financiamiento a largo plazo.

Fondos circulantes

Un fondo financiado por varias fuentes puede ser establecido para financiar los costos de proyectos. Los pagos posteriores de los proyectos son utilizados para reabastecer el fondo y permitir el financiamiento de otras inversiones. Este gran centro diversificado de prestatarios es atractivo para los prestamistas porque los riesgos relacionados con el pago de la deuda quedan diluidos. En el sector sanitario, los fondos circulantes son usualmente creados con una amplia participación del gobierno o del donante. Las familias y las comunidades también pueden solicitar fondos circulantes para financiar sistemas de alcantarillado locales y en el terreno.

Fondos de acciones

En los últimos años, los fondos de acciones para infraestructura han proveido un medio para que los promotores puedan conseguir financiamiento para proyectos de infraestructura en los mercados emergentes. Dichos fondos permiten a los promotores equiparar sus inversiones con las de los inversionistas y así ampliar su capital. Para los inversionistas, los fondos de acciones mitigan el riesgo de un proyecto y el de un país al crear un portafolio de proyectos bajo una sola compañía.

Multi-empresas de servicios

La combinación de empresas de servicios puede ampliar el alcance de economías de escala, pero también puede garantizar ganancias mayores. Además, la amplia diversidad de proyectos aumenta la fuerza de crédito para atraer financiamiento privado a largo plazo. En el Reino Unido, las multi-empresas de servicios abastecen todos los servicios básicos – generación y distribución de energía, abastecimiento de agua, y servicios sanitarios, así como la distribución de gas y los servicios de telecomunicaciones.

2. Evaluación del negocio

Toda iniciativa comienza con la evaluación de todo el negocio para así obtener un cuadro completo del estado actual y considerar las formas de participación y desarrollo adicional. Dicha evaluación exige del sector privado garantías de transparencia financiera, operativa y contable de la empresa. Como resultado de la evaluación, el sector privado debe conocer todas las fuerzas, debilidades, oportunidades y amenazas (Análisis SWOT) y estar seguro de la viabilidad de sus beneficios financieros u otros.

Los principales criterios para realizar inversiones en alianzas público-privadas deben ser los beneficios económicos y sociales que contribuirán al bienestar de la sociedad. Debido a externalidades positivas, los beneficios económicos y sociales suelen importar más que la rentabilidad financiera. Sin embargo, el sector privado sólo puede financiar proyectos que son financieramente rentables, por lo que las Alianzas Público-Privadas deben serlo también. El Análisis Costo-Beneficio (CBA, en inglés), la mejor herramienta para el análisis de factibilidad económica, se concentra en la eficiencia económica global, pero no estudia directamente a los que pagan las cuentas. Es una herramienta que sirve para identificar la opción que mejor se adapta al objetivo económico de maximizar los beneficios netos para la sociedad en su conjunto.

3. Evaluación de la“comerciabilidad”

La evaluación de una APP debe incluir una evaluación de la “comerciabilidad” o negociabilidad de cualquier proyecto que es financiado parcial o totalmente por el sector privado. Esto se refiere específicamente a proyectos que se espera obtener y administrar de acuerdo con contratos de Diseño, Construcción, Operación y Financiación o contratos de Concesión.

En general, los proveedores de financiamiento para proyectos de infraestructura dan un voto favorable a proyectos con las siguientes características:

  • Balance contractual: donde existe un incentivo comercial para que todas las partes completen la transacción y entreguen el proyecto mientras dura.
  • Flujos de caja negociables o comerciables: se refiere a proyectos con características que los transforman en proposiciones atractivas para los proveedores de deudas, y que posiblemente reducen el costo de financiación del proyecto.
  • Garantía de los flujos de caja: los proveedores preferirán los mecanismos de pago basados en la disponibilidad. Pueden ser obtenidos en algunos sectores mediante pagos basados en el uso, respaldados por un análisis de mercado de ingresos relacionados con la demanda, o cuando el proyecto incluye un incremento en la capacidad existente, donde el nivel de la demanda ya es conocido.
  • Oportunidad de innovar: los proyectos en los que se introducen innovaciones tecnológicas pueden reducir considerablemente un componente del costo de vida entero del activo.
  • Sinergias: pueden ser importantes cuando el proveedor de capital es también el operador de instalaciones complementarias.
  • Oportunidades de ingeniería financiera: aumentan la rentabilidad total de los recursos propios.
  • Transferencia adecuada del riesgo: una adecuada asignación o distribución del riesgo entre el sector público y el sector privado, y entre las partes que mejor pueden manejar los riesgos, debería tener como resultado una óptima fijación del precio del proyecto.
  • Amortiguador de reembolso (Repayment cushion): un flujo de ingresos netos fiable, más que los requisitos de reembolso del capital y de intereses (respaldado por un patrimonio/garantías suficientes y cuentas de reserva de préstamos), para suministrar fondos suficientes para la deuda de servicio.
  • Crédito garante (Sponsor credit): fuertes bonos de rendimiento o garantías de cumplimiento dadas por los Contratistas de la APP durante la fase de construcción y operación, y cualquier elemento mitigante utilizado para mejorar la solvencia crediticia de los contratistas.
  • Marco legislativo: facultades legales muy claras del organismo del sector público que celebrará el contrato y que pagará al final.
  • Complejidad técnica: una solución de proyecto basada en tecnologías probadas, facilidad para reemplazar al operador y factores complejos mínimos, tales como limitaciones de planificación, licencias y medio ambiente.
  • Intereses residuales o restantes: buen valor y uso alternativo de los activos, y facilidad de acceso al prestamista para que los utilice.
  • Compensación en caso de rescisión: La base contractual para la rescisión de contratos no le proporciona a ninguna de las partes un incentivo para poner fin al proyecto. Sin embargo, si el proyecto es suspendido, existe una fórmula que le permite a los prestamistas intervenir para resolver los problemas o ser compensados, y el sector público puede asumir los costos de ruptura al momento de la rescisión.

Las conclusiones de la evaluación de solvencia ayudarán a establecer la conveniencia de proyectos de “Diseño, Construcción, Finanzas y Ejecución“ y contratos de Concesión. Además, esto ayudará a identificar cuestiones que tienen que ser resueltas antes del comienzo de una adquisición, o que necesitan ser reflejadas en la documentación del contrato.

4. Administración de la inversión

El principal propósito de administrar inversiones es proveer un programa para el desarrollo de otras inversiones por parte de la compañía. Se espera una participación exitosa del sector público y el sector privado en la implementación del programa. Todos los socios deberían tener que comprometer recursos (financieros, humanos y de capital) para incrementar su interés en lograr una alianza exitosa. El programa debe incluir todos los beneficios potenciales y las oportunidades que pueden ser aportadas por la alianza; por consiguiente, el programa de inversiones requiere de un enfoque cuidadoso y competente.

 


 
     
  INICIO  
  Módulo 1 - Antes de una APP  
  01-Iniciando  
  02-Planificación estratégica  
  Módulo 2 - Etapa de Preparación  
  03-Planificación y organización  
  04-Recopilación de información  
  Módulo 3 -
Etapa de Desarrollo de una APP
 
  05-Identificación de las limitaciones  
  06-Definición de los objetivos de una APP  
  07-Definición de los parámetros (alcance)  
  08-Establecimiento de los principios de una alianza  
  09-Identificación de los actores potenciales  
  10-Establecimiento de los procesos de alianzas  
  11-Selección de opciones  
  12-Financiamiento (Inversiones)  
  13-Financiamiento (Recuperación de costos)  
  14-Preparación del plan de negocios  
  15-Regulación de una APP  
  Módulo 4 - Implementación  
  16-Propuestas y adquisiciones  
  17-Negociación y contratación  
  18-Administración de una APP  
  19-Monitoreo y evaluación  
  20-Manejo de conflictos  
  21-Desarrollo de la capacidad  
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